【研究报告内容摘要】
铠侠再报火警,当前损失仍在评估。根据technews报道:“2020年1月7日6点10分,kioxia位于四日市fab6 工厂内部设备发生火警。目前火势已扑灭,现在正进行停机检查程序与灾损统计”。这是继三星于2019年12月31日短暂停电以来,存储产业一周之内发生的第二次意外事故。
产能影响或将显著,nand价格上涨趋势将更加明确。kioxia位于四日市fab6 工厂nand产能约为5万片/月,占全球nand产能(144万片/月)的比例约为3.5%,本次火灾发生在该厂无尘室内,预计无尘室短期内可能无法正常运作。我们认为此事件会对今年q1 oem或是channel市场供货皆造成不小的影响,nand价格的上涨趋势将更加明确。
服务器拉货动能再上台阶,20年nand价格有望持续反弹。近期服务器市场拉货动能持续强劲,nand价格已先于市场预期并在19年11月底开始反弹,综合考虑到:(1)三星对当前产业库存水平(3q已回归到健康水位)及价格趋势的乐观态度(4q19全面涨价);(2)西部数据4q季报对闪存产业已走出周期性底部的观点;(3)美光科技对20年闪存产业供给增速低于需求增速的判断;(4)长江存储对20年产业位元增长供给较为有限;(5)服务器拉货动能再上台阶(行业领先指标服务器远端管理芯片厂商信骅(5274tt)月度营收同比增速由11月份的30%提升至12月份的69%),我们对后续nand价格的持续反弹仍保持乐观。
dram价格亦将见底,新一轮涨价帷幕或将重启。20年存储业者资本开支转趋保守,全年dram位元供给增速下滑幅度较大(19.0%下滑到12.2%),而需求增速(17.6%)将显著超出供给增速,dram供需缺口是14年以来最大的一次。综合当前dram现货价格正止跌转升以及美光科技对市场于1q20见底的判断,我们预计dram新一轮涨价帷幕或将于1q20开启。
重申看好美光科技(mu.o)与西部数据(wdc.o)。我们持续看好存储器景气上行周期中的美光科技(mu.o)与西部数据(wdc.o),对应合理价值分别为72.8美元/股(请见12/22美光科技报告:报价止跌先于预期,新一轮涨价帷幕或将开启)、81.6美元/股(请见12/30西部数据报告:服务器拉货动能不减,公司重回上升通道)。
风险提示。中美贸易格局改变的风险,全球宏观经济不及预期的风险,存储器价格波动超出预期的风险。

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