【研究报告内容摘要】
生猪板块:周期向成长出发,龙头确定性凸显
2020年生猪价格仍有望维持高位,生猪价格上涨势头有望持续至明年二季度,明年猪肉缺口理论值或将达2335万吨,预计明年进口约300万吨,无法有效弥补缺口;其次收储政策影响有限。从供给端看,将在二三季度将达到底部。
龙头确定性凸显;环保、疫情将提高行业门槛,规模化程度加速提升,目前大型养殖企业对于疫情防控投入了大量资金,而散养户疫情防控能力、资金实力及管理水平也相对较弱,在疫情常态化下散养户将永久性退出,而大型养殖企业则加速扩张。
展望2020年,龙头公司管理水平、防疫技术等优势明显,在高猪价的高确定性情况下,积极把握出栏预期的确定性,建议首要关注牧原股份、温氏股份。
禽板块:猪肉替代有望延长周期,禽行业量价齐升
从供给端看:引种回升,传导至供给端预计在2021上半年;受益于供给端偏紧、强制换羽弱化,2018年下半年行业进入景气周期;从引种端来看,2019年1-11月份全国累计祖代鸡引种量104万套,比去年同期增幅较大,而传导至商品代供给端仍要到2021年上半年,其次进口量占比在3.0-4.8%,整体影响有限,行业景气周期将持续。
从需求端看:猪肉替代有效带动需求大幅提升;鸡肉消费存在季节性规律造成中短期价格波动,2019年国庆节后鸡价呈现淡季不淡现象,受到蛋白缺口影响较大,猪肉供给不足导致价格大幅上涨产生挤出效应,消费者会转向肉类最佳替代品鸡肉,从而提振鸡肉消费,中性假设下预计对于禽类需求的提振幅度为30%。
展望2020年,2020年白羽肉鸡市场的景气行情仍有望持续,建议关注圣农发展。
战略布局后周期:规模化提升+市场化+新增量三维驱动,疫苗板块值得期待
1)受益于下游养殖业规模化加速,疫苗渗透率有效提升;规模生猪防疫费用要远远大于散养生猪费用,散养户药品防疫费用占比不足1%,而2018年养殖龙头温氏股份、牧原股份分别高达5.46%、10.84%。2)市场苗进一步发展,疫苗价格有望提升,今年12月10日,兽用生物制品经营管理办法修订草案为市场化发展做好前期工作,市场苗由养殖企业直接采购,疫苗质优价高。3)非瘟疫苗或将带动行业迎来增量共赢阶段。若非瘟疫苗成功研发,由于非瘟疫苗生产难度大,生产成本较高,其定价将大概率高于市场上其他苗种,故将带来较大市场。
展望2020年,周期角度下游存栏触底回升,行业将加速向高渗透率、高市场化发展,拥有高水平研发、生产工艺、渠道等优势的疫苗龙头具有更好的成长性,建议关注生物股份、普莱柯。
风险提示
养殖规模化不及预期、疫病集中爆发风险、新品审批进度不达预期、畜禽价格不达预期、行业政策变化、疫苗市场化进程不及预期。

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