【研究报告内容摘要】
12月不同机构的債券交易有何特征银行埋伏左侧行情,交易活跃度降低,配置盘有所增强。
(1)交易数据来看:银行系投资者中,城商行交易活跃度排序维持在第二名;股份行今年首次跌出前三;农商行连续两月下滑,排名跌至第六位:外资行下跌至第九位;整个银行系中仅大行与政策行排名上升一位。
(2)配置数据来看:大行和政策行净买入排序大幅提升,从11月的第九名提升至12月的第四名,股份行、城商行、外资行分别提升1位。本轮银行系降低交易、增加配置的转变释放了银行埋伏明年1月份机会的左侧信号,建议关注大行和政策行近期的交易行为非银成交活跃,配置盘除推余成本法基金外整体收縮。
(1)交易数据来看:12月基金交易活跃的特点进一步増强,当月双向交易总额为22202亿元,环比提高17.3%,成为交易活跃前三机构。
(2)配置数据来看:基金、理财作为两大传统主力净买入机构10月、11月买入倾向持续削弱,净买入金额环比变动连续两月为负。12月以来,基金浄买入较上月提升2161亿元,主要受推余成本法基金成立影响。综上对比,传统交易盘与配置盘风格切换,银行交易活跃降低、配置倾向增强,积极布局左侧;非银交易活跃提升、配置略显犹豫,关注右侧机会。
哪些品种债券的成交活联度提升主力品种表现:国债交易活跃度较上月有所回升,环比增长7%6,政金债、同业存单交易活跃继续降低,环比分別减少12%和6%,其中存单交易额连续三个月低于国债。
其他品种表现:地方债发行结東,券商、银行二级市场分销交易显著降低,地方债成交排序维持在第7位。
银行系偏好国债,导致利率债内部分化,国债交易活跃、政金债交易平淡,利率债成交额总体萎縮;此外,地方债分销结東是11月、12月广义利率交投不活跃的原因之一。尽管信用债成交明显继续温和放量,但难以对冲利率交易下滑的影响。
哪些期限和品种组合成交放量12月份成交额明显放量的组合以利率债为主,其中1-3年国债政金债交易额环比分別増加619亿元、343亿元,5-7年期国债环比増长2752亿元。交易萎缩幅度最大的同样是利率债,7-10年政金债交易额较11月降低4679亿元,连续4个月环比减少。
整体来看,12月交易数据反映出多空博弈正在向多头倾斜,银行加码57年期配置盘捕捉明年1月份潜在的左机会;非银主要亮点在于基金净买入增加,推余成本法配置预计还会继续支中短端政金债、信用债交易活跃度。
风险提示政策不确定性加大、宏观经济下行可能超预期。

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